幸福小兔子的IT人妻生活

《永明投資通訊》雙月刊2012年4月號，結集由BNP Paribas Investment Partners基金經理提供具市場前瞻的報導。

現轉載於此，僅供參考。

為何在現時投資於巴西股市？

環球經濟增長前景在2011 年底惡化，令拉丁美洲國家受拖累，歐洲正步入衰退，而先進國家的2012 年經濟增長前景並未樂觀。儘管如此，我們在 2012 年較為看好基本因素，並逐步增加投資組合的風險。市場低估了實現這個情況的迅速步伐。巴西股市的評級在近期大幅調整，令人對過份樂觀的立場有所保留。然而，我們仍然認為上述利好因素維持不變。歐洲方面，央行提供為期三年的流動資金，可能繼續緩和財務狀況，而美國聯儲局將維持非常寬鬆的貨幣政策多一段長時間。

亞洲國家是拉丁美洲產品出口地的重要市場。巴西是區內最吸引的市場。當地股市前景利好，主要受惠於偏低實質利率、巴西雷阿爾估值過高的情況紓緩及本土政策。巴西公司的估值便宜，並較區內其他市場提供極大折讓，增加回報大幅上升的潛力。由於信貸增長、職位創造和工資上漲進一步帶動當地消費，因此我們看好與當地業務相關的公司。現時市場處於接近五年歷史平均市盈率（12 個月預測）12 倍的水平。若以市賬率這項較穩健的估值方式，亦處於1.8 倍這個十分吸引的水平（較五年歷史水平有 20%折讓）。

過去十年間，資源豐富的俄羅斯享有持續穩定的宏觀經濟環境  

• 政局和宏觀經濟持續穩定，令俄羅斯的國內生產總值平均增長5.3%（2000年至2010年），通脹更回落至單位數字

• 俄羅斯擁有約5,000億美元外匯儲備，高踞全球第三位，而政府外債僅為400億美元，財政實力穩健

• 現時，俄羅斯每日產油超過1,000萬桶，為全球最大產油國。該國政府利用豐厚的石油及燃氣稅收，推行財政預算政策和刺激經濟措施

下文節錄自2010年10月25日《信報》專欄「投資者日記」。

曹仁超之個人意見僅供各位參考，並不代表本人/本公司立場。如有文誤，歡迎指正。若有任何查詢，亦歡迎隨時與筆者聯絡。

展望2011年美國︰

1. 美國新屋建造無法超過2006年的160萬間，估計要到2013年底、2014年初，樓巿才進入復蘇期(7年調整期才告完成)。

2. 2010年經濟逃過雙衰(Double-dip)，但2011年雙衰威脅仍然存在。

3. 失業率估計仍在9%或以上。

4. 利率保持在0.25厘。

5. 歐洲主權債券問題陸續爆發。

2009年以來，黃金、石油、農產品等商品價格一直處於大漲小回格局，金價更屢創新高，不少人慨嘆來不及入巿，也有經濟分析員建議客戶重投金礦股懷抱。到底商品前景如何？有什麼部署策略？以下是一點心得分享。

首先，商品可以分為幾個不同的類別︰

1. 工業用金屬，如鋁、鉑金

2. 貴金屬，如黃金 (即沒有工業用途)

3. 油

4. 農業 [可再細分為(a)可食用農作物、(b)工業用農作物]

5. 畜牧業

上星期最令人關心的經濟新聞，自然是杜拜世界(又稱迪拜世界)突然傳出財困危機。星期一的公司會議上，我們的財經達人講解了不少重點，我筆錄了一些，與大家分享︰

杜拜旗下最大國家投資公司 杜拜世界現時大約有US$600億債務未能如期繳付，因此提出延期6個月還款，主要受影響的是國際知名的金融 企業，如匯豐、渣打、蘇格蘭皇家銀行等。不過，杜拜世界已表明不會賤賣資產，阿聯央行積極協助杜拜世界解決財困危機，因此美國星期四休息後，股巿並未有大跌，今早環球巿場更出現反彈，恐慌性投資氣氛也大減。

回顧今次事件，可說是去年金融海嘯的餘波，由於杜拜世界主要業務在於發展房地產，去年環球經濟受挫，不少人從杜拜撒資離場，令當地房地產價格大跌，打擊當地經濟發展。不過，投資者不必過份擔心杜拜的經濟情況，雖然杜拜是七大產油國中產量 最少的國家，但多年來杜拜的原油供應量穩佔全球首30位，加上央行出手協助，相信一段時間後便可解決危機。

相比起雷曼兄弟倒閉、AIG與 AIA分拆、匯豐跌至HK$33等事件，杜拜世界財困危機相信不會對環球金融巿場造成具大影響，原因之一在於伊斯蘭的企業一向不會作槓桿投資，他們也不會投資於一些倚懶借貸、槓桿或概念而賺錢的企業。加上杜拜這類新興巿場擁有豐富的天然資源，不像已發展歐美巿場般純粹靠內需消費維持經濟體系，因此杜拜難以 出現違約破產的危機。短期內資金從中東地區撤走，反而為長線投資者製造機會。

其實每次有金融危機出現，大家都反應都會很敏感，而越敏感的人，輸掉的錢總是越多...其實，什麼危機也好，過了1年、5年、10年後再看，你會覺得，也不過就是這樣而已。還是自己繼續乖乖儲蓄，不必太杞人憂天！:)